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银万资本余涛:独立思考与大智慧


最近在读的书里面有一个有趣的故事,著名价值投资者、酋长资本管理公司的基金经理格伦·格林伯格曾经就某家有线运营商的投资前景请教巴菲特,巴菲特认为这家公司自由现金流支出持续为负数,不是一个好生意,建议格林伯格放弃这笔投资。让人惊讶的是,格伦伯格在仔细研究了这家公司后,认为有线运营商的生意将在即将到来的互联网时代里宽带接入业务需求爆发时迎来业绩的爆发,于是,格林伯格果断地坚持自己的投资决策,最终收获了丰厚的回报。

 

这个故事对我有两点启发:首先,即便睿智如巴菲特,其深思熟虑之后的投资建议也可能是错误的,这是因为我们每个人都有自己的认知局限,有时候我们知道某些东西是我们能力圈范围之外的,有时候我们局限于旧的思维定式而忽略了自己对新事物没有判断能力。第二,独立思考对于投资而言至关重要,只有通过自己亲力亲为的调查研究,独立地深思熟虑之后形成的投资决策才是真正有价值的。上面的案例中,格林伯格坚持了自己的独立思考才能获得最终的丰厚回报。

 

在波云诡谲的金融市场里,再怎么强调独立思考都不为过。众所周知,近期国际政治经济形势经历如过山车般的波动,很多市场参与者很难在这种市场环境里保持冷静;市场的热点迅速切换到油气、煤化工、农药、新能源等与短期政治热点高度相关的行业和公司。问题是,这些公司当中有多少公司具备长期的竞争力和成长性?如果仅仅基于短期的政治热点事件作为投资的依据,那这些投资(投机)与赌台上的押注有什么区别?我们扪心自问,即便是特朗普,也很难对未来的局势演变有准确的预估。

与此同时,如果我们独立思考、深度研究的标的受到事件的冲击出现了短暂的下跌。我们的选择很简单,根据我们对投资标的业绩驱动因子的了解,推演政治动荡对标的长期价值的影响,如果影响不大,更便宜的价格意味着更大的盈利概率和空间。

所以,独立思考是理性价值投资的基石。只有独立思考,才能在股票上涨和下跌的巨大周期波动中处变不惊,因为,独立思考的投资者知道自己的公司真正的重量(称重机)。当然,独立思考绝对不是刚愎自用,价值投资者对价值投资的方法论有信仰,但绝对不应该对某个具体的公司有信仰。如果客观的数据和事实明确地指向自己投资决策的相反方向,承认和改正错误也是独立思考的重要一环。

 

有投资者曾经在雪球上请教段永平某只股票的投资建议,段永平的回答颇有禅宗意味:别问,问了就不该买。

鸡贼?大智慧!