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银万资本余涛:赌场与教堂

一、

3月中东冲突发生后,我们清仓了持仓五年多的油气股,当时买了新能源电池的龙头公司,理由如下:1、动力电池市场份额稳中有升,未来随着全球新能源车的渗透率提升公司动力电池收入将稳定增长;2、储能电池随着AI算力中心的建设和新能源的发展将快速增长;3、公司品牌和技术领先,有一定的护城河;4、市盈率角度看估值处于合理的位置。刚买不久,公司的某个大股东释放出大宗减持的信息,价格比市价有相当的折扣,条件是有6个月的限售期。我们当时非常想参与,但是由于减持规模比较大,单笔大宗的下限超出了我们买入的上限遗憾放弃。不久之后,我们在新能源领域发现了更好的标的将这个电池龙头替换了。令我们惊讶的是,这个电池龙头公司在近期出现了深度调整,股价跌幅超过30%。我们不禁暗自庆幸:如果我们当时锁定了6个月......

我们还是很幸运的。

 

二、

读新书《投资的未来》,里面讲到上世纪90年代,随着技术的发展,电话接线员被大幅度地裁员;与此截然不同的是,上世纪50年代随着技术的发展,基金的会计原有的手工录入和计算工作很多被计算机替代,但是便捷的清算服务和会计服务推动了基金业的发展,对基金会计服务带来了更多的需求并提出了更高的服务要求,基金会计不仅没有减少相反随着技术的进步人数出现了大幅增长:“会计岗位的数量已经从1950年的不到40万个增加到了今天的超过140万个。”

最近我们用AI写出的公司报告和盈利预测质量明显超出了我们自己人工的水平,但是关键假设的设定和决策仍然离不开具体的人。

拥抱AI有很多种途径,不一定只是买相关的“概念”股。

 

三、

现场调研了一家热门赛道的公司,技术的确有过人之处,亮点很多。遗憾的是,公司对股东貌似差点意思。一方面通过上市公司的业务链在上下游孵化了大量的关联公司,大部分都朝着上市的方向努力,部分公司已经成功上市,我们参观生产线的时候还看到了紧邻的“兄弟”公司的产线,不禁在想:厂房折旧怎么分摊的?另一方面公司上市后的总融资额(不包括IPO)远超过了累计分红和回购(回购还是用于股权激励)。

临走的时候,我和朋友小声蛐蛐:这家公司可能近期要再融资。

 

巴菲特说:“市场是一座附带赌场的教堂。”不逛赌场的人运气好的话或多或少能从教堂里获得一些正能量。