近一年恒生沪深港通AH 股溢价指数走势解读与趋势展望
一 走势概览
恒生沪深港通AH 股溢价指数近一年呈“高位回落—低位震荡”的下行趋势，期间在三季度末出现阶段性新低，四季度维持在115-120点区间内波动。
二 主要驱动因素
资金面与定价权迁移 ：南向资金持续净买入，显著改善港股流动性并抬升H股相对定价权，推动溢价收敛。
指数成分与结构变化 ：2025年9月指数检讨后纳入宁德时代、恒瑞医药、三花智控、海天味业、赤峰黄金、凯莱英等龙头，其中多只H股阶段性出现对A股的溢价（如宁德时代H股较A股溢价20%以上），结构性抬升了指数中“H股相对更强”的权重，带动整体溢价下行。
行业基本面与风格 ：年内港股创新药、半导体、可选消费等景气赛道显著走强，外资偏好与南向配置共振，相关板块AH溢价率明显收窄；同时金融、能源等高分红板块的H股在价值重估与股息吸引力提升下亦缩小与A股差距。
制度与政策预期 ：互联互通深化与资本市场双向开放增强了跨市场联动；关于优化港股通红利税的讨论若落地，将进一步改善H股分红资产的税后回报，支撑溢价中枢下移。
三 结构分化特征
整体仍呈A股溢价为主，但出现少数“H股溢价”的龙头个案（如宁德时代、招商银行、恒瑞医药、美的集团、潍柴动力等），反映外资对优质龙头的定价偏好与指数纳入后的结构性影响。
行业层面，溢价收敛最显著的方向集中在电气设备、医药生物、有色（黄金）、半导体、汽车等景气成长赛道；传统高分红板块（如银行、石油、煤炭）亦处于收敛的第二梯队。
从投资者结构与交易机制看，小盘股在A股往往享有更高流动性溢价，而大盘龙头在港股更易获得机构化资金的稳定配置，导致不同市值与板块间的AH溢价分层明显。
四 后续展望
在南向资金延续净流入、优质龙头持续赴港上市、互联互通深化的共同作用下，AH溢价中枢有望系统性低于过去几年，但受两地市场机制与投资者结构差异约束，完全抹平并不现实，更可能呈现“低位区间内的波动收敛”。
在分红投资视角下，考虑港股通红利税负差异，约125点常被视为对内地公募/个人投资者具有“税后等效”意义的隐形下沿；历史上多次下探该区间后出现反弹，可作为情绪与相对估值的一个参考信号。 但若美元走强/港元流动性收紧、海外风险偏好回落，或IPO与配售供给阶段性增加，可能压制H股相对表现并推升溢价；反之，若稳增长政策加码、盈利修复延续且外资回流，溢价有望进一步走低。
注意：以上内容不构成任何投资建议或承诺。投资有风险，入市需谨慎。