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银万资本余涛:内心平静,拥抱波动

最近总有人问我这样的问题:如果买了一只股票,你知道他基本面很好,但是市场一直不认可,就是低估不涨,甚至还跌,这时候怎么办?

 

回答这个问题,我们先把问题从价值投资的角度理解一下。买股票是买公司的一部分,即我们占有了一家低估值公司的一部分,如果我们买这家公司的估值是10倍市盈率,未来5年每年增长大约7%,分红比例70%,这是一家明显的低估值稳健增长的公司。在T0我们的买入价是10元(每股收益1元),假设到了第五年,这家公司跌到了5倍市盈率,让我们看看会发生什么?


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我们惊奇地发现,在估值大幅度萎缩50%的情况下,我们居然还11.6%的正收益;如果估值仅仅萎缩30%,我们的期末财富将达到15.11元,回报高51.1%

 

当然,实际的投资世界里,我们不可能“匀速”地跌50%的估值,通常在短期内出现估值的大幅度波动,如果这种事情发生,对于价值投资者反而是机会。


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我们发现,跌得越早,我们的回报率越高,如果这个时候第五年市场估值回升到7倍(仍然比最初投资时估值水平萎缩30%),我们的回报将高达75.6%!


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如果估值能够回归到期初的水平,在第五年末,我们的回报将高144.4%!


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如果市场终于“稍稍”发现了这家好公司的内在价值,估值水平回归到15倍左右,到了第五年末,我们将获得惊人的259.1%的回报。


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所以,真正的价值投资者,是非常高兴看到好公司被持续低估的。

遗憾的是,真实的投资世界,是不会有这样的好事情发生的,我们看到,在第一年末,公司的分红收益率就高达13%,这样的高分红回报率不可能持续很久的,也就意味着公司的估值回归会很快发生。

 

我想,会问出这样的问题的投资者,内心真正害怕的是一样东西:波动

 

霍华德马克思说过“波动不是风险,价值的永久损失才是风险。”

在这里,我们要加上:在真正明白好生意的本质之后,波动不仅不是风险,反而还是机会

 

让我们看一看巴菲特投资苹果的经典案例,在2016年—2018年连续重仓买入苹果之后,苹果出现了如下图的连续大跌,短期跌幅高达40%,巴菲特岿然不动,最终成就了他这辈子赚钱最多的一笔投资。

 

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现在回过头来想想,4月7号千股跌停的向下波动的情景是机会还是机会?

 

内心平静,拥抱波动。